[讀書心得]股價為什麼上漲(The Mind of Wall Street)

我覺得書名翻譯的不是很理想，從字面上來看，也應該是「華爾街心法」之類的。用「股價為什麼上漲」，讓人誤以為是講解一些供給需求、殖利率之類比較技術層面的東西，但其實，這本書是著重在心理因素對於股價的影響，利用作者本身的經驗以及靈敏的嗅覺，看著某些事件對於人、公司、產業的影響，找出被低估的公司，進而投資獲取利潤。
一般的投資人與檯面上賺取大量財富的投資人，最大的差別就在於頂尖的投資人，能解讀一些單純事件背後所隱含的意義與契機；常在投資文章看到有人提到：「當大家都知道的訊息，就不會是賺錢的消息」。就像大家都知道石油只會越來越少，根據供給與需求的原則，石油應該會越來越貴，所以應該去投資綠能或能源的股票與基金。也許短線可以賺到一些小錢，因為這是被炒作出來的題材，否則油價不會在這20~30年間上上下下，應該是呈現一個穩定上升的趨勢。當我們在尋找長線的價值投資，這些大家都知道的訊息，其實並不會賺到多少的利潤，更深一層的，可能必須去衡量，石油變少了，開採的時間與成本是不是符合經濟效益、石油價格的上升會不會改變使用者的生活模式...等等的問題。書中提到：「太過執著於傳統看法的投資人，只會跟廣大群眾有相同的表現」，因為思想過於僵化，看不到新的契機與機會，自然難以獲得優渥的回饋。
但人們常無法克服心理的恐懼，對於未知的不安全感、過往經驗的不愉快，常常造成我們做了功課，仍無法理性的做出決定。市場是由太多種不同的人所組成，在市場上的人，擁有不同的生活背景、思考邏輯..等，可能一個環節小小的改變，就造成整個市場的反轉。這也點出了整本書的主旨，心理因素造成市場的影響。我覺得投資就是有學理根據的賭博，賭的是超越50%的勝率。當掌握到更多的資訊，提高了勝率，也降低自己的恐懼，在別人的恐懼中，看到了不一樣的機會。
投資有趣的是，我們必須利用感覺去尋找機會，然後用這些機會所產生的資訊，去克服感覺。在第七章開頭就提到：「我們總是設法為自己的行為自圓其說。當我們因為好運而獲利時，我們會將他們歸因於自己的聰明；而通當愚行或粗心造成損失時，我們就將視情歸咎於運氣不好。我們相信市場會『記得』或『在乎』我們當初是多少錢買近某支股票的，或是當其他股票一路下跌之際，我們總以維持有的股票會上漲」。很多文章也提到過，投資的績效，常常決定在所謂的投資策略，因為感覺，常使有用的資訊變成無用的廢物。在這一年多來的觀察，也真能驗證這樣的道理；在一年前的這時候，大多數的文章都在討論該不該停損贖回，因為那時太多的事件排山倒樹而來，讓投資人充滿絕望，看不到底，如果是有投資策略的人，要碼早就停損出場，要嘛繼續持有，不會在這損失最大的時間點離場。讓我們將時間拉回現在，現在市場一片樂觀氣氛，我們可以觀察看看，目前因為樂觀進場的投資人，之後的績效是如何。
對於投資的策略，作者也提到了一個觀念：「對投資的是當觀點不是看你賺了多少錢，而是看你在特定時點所冒的風險和得到的報酬是不是正比」，這是相當值得玩味的一段話。我覺得就是期望值的概念，風險在這裡我會解釋成為下跌的機率，今天如果從10元漲到11元的機率是70%，下跌到9元是30%，我的期望值是10.4，在這個時間點，當然選擇繼續持有，反之就選擇贖回，因為你所承受的風險，已經高過於你可能得到的報酬。如果以長期投資而言，設停利點的策略其實可以來討論看看(我下一篇文章目前計畫是寫關於定期定額停利與不停利的比較，會舉實際的例子來驗證，如果不符合我的假說，我就不會PO了，XD)；但如果以短線投機來說，可能情況就略有不同。
既然上一段提到了風險，我在引用書中的一句話：「市場或生意中永遠有風險，他們不過是被轉移或被賣掉而已」。再引用之前李家誠接受周刊訪問的回答：「你一定要先想到失敗，從前我們中國人有句做生意的話『未買先想賣』，你還沒有買進來，你就先想怎麼賣出去，你應該先想失敗會怎麼樣。」，這裡我想提的重點是，在你準備投入市場前，你要先想到風險，然而這個風險只可能被轉移到別的地方，但不可能消失。因此當有理專或其他人推薦一個金融商品，如果這項金融商品被誇的天花亂墜，可能從言語或文字上都找不到破綻，這時你該思考的是，這項商品的風險轉移到哪了？舉個例子，有在碰債券基金的可能就曉得，有些債券是固定配息的，看起來好像跟一般債券基金相同，一樣隨著市場漲跌，但還有固定配息，是不是物超所值！看到這我們反而該思考，他比一般債券基金多出來的固定配息報酬的風險，到底是被轉價到其他部分？還是只是被隱藏在我們無法直接查覺得地方？答案很簡單，一般的固定配息債券基金，配息只是從淨值直接扣取，也就是說，配息時基金的淨值會下跌，你所得到的固定報酬的風險不過被轉價到淨值上面而已。雖然舉的例子不是很恰當，但是要提醒大家，考慮風險的重要性。
本書的第十章「虛報的營利」，是我收穫良多的一章，提及了一些公司為了吸引資金，在會計會報上將各種數字合法的做假，而且也舉了個有趣的例子，來解釋說明市場上如何利用夢、題材來吹起泡泡。例子是這樣子的，假設作者與幾個朋友組成一家公司，消瘦他們握有專利的螢光鬱金香，並且發行了股票。此時有個股票分析師提出了一份報告，宣稱由於雅痞的收入激增，加上產品頗具特色，預估發光植物錢在的市場價值高達十億美元。當然公司也發佈一些營運計畫，計畫將這些專利更進一步的運用在其他植物...等等物品上，就這樣，可能股股價可能在上市的第一天，就從10美元飆漲到100美元，但此時，這間公司壓跟還沒銷售出一支螢光鬱金香，不過市場價值馬上高達一百億美元，相當於一家銷售量達75億美元、雇用7500員工的傳統零售市場，就一直利用媒體或各種管道吹捧，一個泡泡就這樣越吹越大，這是一間還沒有收入的公司；市場上有一句話：「怎麼上去，就怎麼下來」，所以當媒體大肆宣傳一個市場或一個產業，這是就該想想市場支撐的力道在哪？並且根據前幾段提到的，當一個大家知道的消息，就已經不夠成一個足以賺錢的消息。
既然前提到一些有關價值的概念，這裡也分享一些書中我覺得不錯的句子；「股票真正的價值多少，要看這家公司解散後留下多少資產以及可回收的帳款」、「一支股票的市場價格和本身的價值，是不會告訴你任何未來發展的」。打算長期投資的投資者，不要只被帳面價值所蒙蔽，更需花點時間了解一下公司的結構。
剛開始，覺得這本書根本就只是作者的傳記，以及宣揚作者的事蹟，根本沒提到我想看到股市漲跌的一些原理。但越看後面越有趣，而且，在這期間，我又看到了一些網路上的文章，看到人家怎麼把一個單一事件，慢慢的拆解，去找到背後的關係與隱藏的意義，再回來看這本書，才豁然開朗，才知道利害的投資人，他的思維是什麼，一開始怎麼評直覺猜測，然後再用猜測去找尋資料，再用這些資料去驗證自己的推測，不斷的循迴找到有價值的投資標的。
看了一些文章跟書之後，真的覺得投資跟投機並不是這麼容易的事情，有太多的知識與常識必須了解，雖然了解一些社會的動態，還有一些關於身旁的產業是蠻有趣的一件事，但確確實實是蠻花時間的一份工作，也難怪ETF會越來越流行。

理財常用公式與名詞

72法則: (72/預期報酬率) = N年後本利比會倍數成長


時間價值:









年金概念(一年複利一次):













年金概念(一年複利多次):x為一年複利次數







風險量化:

報酬風險比(Sharp):( (預期報酬 - 定存報酬) / (投資標準差 - 定存標準差) ) =>每承擔一風險可得到多少報酬補償

貝他值 = (投資標的報酬 / 整體報酬) =>投資標的為整體報酬的倍數

Jensen Index(詹森指數) =>Alpha=(Rp-Rf)-Bp(Rm-Rf)------->Bp=貝他值
(用來衡量選股能力；扣除大盤影響後，平均能額外增加的報酬率)

某投資組合的平均報酬率(Rp)為14%,
貝他係數(Bp)為0.8
無風險利率（Ｒf)為８％
市場報酬率（Ｒm）為１３％
代入上列公式：則ALPHA指標為２％（０.０２）

系統風險:指整個市場波動相聯繫的風險，無法避免的風險，如金融風暴，不管投資哪個區域，皆無法規避

非系統風險:與某一企業或某一行業特有的風險

[讀書心得]資產配置投資策略

不管是投機或投資，都會提到所謂的交易策略，投機的停利停損，投資的買進持有，或彼此交叉應用，為的就是克服人性的貪婪與恐懼。大家都知道低買高賣，但沒有人說得準低點高點，往往都是在一頭熱時，高點購入，市場一片哀嚎時，跟著賣出。人常常會受到外在環境所影響，而做出不理性的判斷，因此，才需要利用一些交易策略、機械式操作方法以避免主觀認知影響。而這本書所提的正是資產配置的策略，如何利用不同的投資標的、不同的投資比例，降低風險提高獲利的方法。這本書主要分成三大部分，第一部分利用一些數據來說明為何要做資產配置，第二部分說明目前市場上有哪些投資標的可供選擇，第三部分則提供一些案例來做說明。
第一部分提到一些蠻重要的觀念，像是平均報酬相同時，標準差大者，雖然在短期內可能獲得較高的報酬，相對的風險也會變大，且以長期來說，複利效果會較差，因為波動幅度大，指數的影響相對就降低了。而另一個重要觀念，在做資產配置時，希望標的之間盡量找到負相關程度高的。以上面的觀念來說明，如果平均報酬相同的話，正相關標準差相對於負相關的大，負相關之所以標準差小，是因為當一個正走向與附會取得平衡，如此可以降低標準差。不過，通常很難有標的能長時間能走勢相反的，像是債券與股票、美元與黃金，雖然在主體認知上，這兩類往往會成相反走勢，但最近這兩類卻呈現正相關走勢，但這也不令人意外，因為經濟本來就難以準確的預測，眾人的消費行為沒有一個準則，所以這其實是很正常的現象，因此在資產配置的觀念中，不去做過多的行情預測，而是適時適當的去調整比例。
所以在做資產配置要考慮以下三點:
1.未來風險、報酬與資產類別相關程度無法預知，因此不可能有預知完美的投資駔合。
2.資產類別較多的投資組合通常優於較少的投資組合，但超過12種分散投資的效益就會遞減，且會增加管理成本。
3.最棒的投資組合就是符合自己的需要。需要的是一份好的計畫，不是完美的計畫。
第二部分簡單介紹一些投資產品，這部分如果要深入研究的話，可能還必須自行去尋找相關的資料去補足。這裡節錄一些我得到的新知識。匯率波動是影響國際投資效果重要因素之一。由財務會計的觀察，每家企業只能設籍於單一國家，財報只能採用單一貨幣計價。如果投資組合夠分散，市場風險因素、規模風險、價值風險會決定投資組合表現。
第三部分則是我認為最重要，也是獲取最多知識的部分。要投資當然要先預測行情，因此資產配置關鍵要素之一就是合理的行情預測，書中他提出兩種模組；1.風險調整後報酬：透過市場歷史價格波動率，預測各種資產類別相對的未來績效。2.採用經濟因素：像是利用政府公布的GDP等數據預測未來經濟走向。
書中提到一個很有趣的觀念，價格變動率本身並不是風險，而是衡量某種經濟風險的統計值；像股票的價格變動或債券的市場價格等，這種波動本身就屬於正常現象，而我們關心的是這些數據帶來什麼影響，像是股票價格的變動代表大家對於公司盈餘預測的看法；債券市場價格的變化說明投資者對於通膨的看法。由此我們可以利用這些數據去判斷未來的經濟走向，來選擇適合的投資組合，而不是只關注價格的短期波動。這觀念就會應用在上面所提的第一個模組，用這些歷史資料去預測未來走向。不過當經濟狀況發生變化或產生不確定性時，價格波動率會發生突兀的變化，但每種資產類別的價格波動率，相對於其嘎資產類別而言，大體上是相當穩定的。所以藉由分析各種投資蘊含的風險，然後加總承擔相關風險而得到的報酬溢價，就可以估計該投資的預期總報酬。舉例來說：通膨3%、國庫券的無風險實質報酬0.5%、大型股票的股票風險2%，所以總體累計的報酬率就是5.5%。
以經濟因素預測報酬，ˋ根據經濟成長假設，採用由上而下的架構。由於企業盈餘最終會反映於股價，經濟成長預測可以用來用測股票報酬。
股票報酬 = 每股盈餘成長 + 現金股利 + 市場本益比變動
盈餘成長：企業盈餘是股票市場的長期驅動力樣。盈餘來自於GDP成長。
現金股利：企業會把一部分盈餘當作現金股利。股利分配的越多，意味企業可保留、可供投資的資金越少，因此未來盈餘成長可能會受影響。
市場本益比變動：本益比是股票投資人對於每$1盈餘所願意付出的代教；投資人如果相信企業實質盈餘成長會增加，就願意支付更多的代價來換取預期盈餘流量，所以本益比提高。市場本益比變動會影響整體投資報酬，但完全不會影響股利。
美國聯邦準備委員會(簡稱聯準會，FED)，其實就有點類似我國的央行，其主要的任務，1、控制GDP成長速度而達到充分就業目的，2、控制通貨膨脹。所以美股就從FED的貨幣政策，或發布的相關訊息做為判斷，同樣的，台股也可以根據央行的消息就行判斷。
上面有提到本益比，是個還蠻好觀察基本盤的數據，因此本益比我們可以觀察下面幾點：
1、本益比會隨通膨情況變動；通膨上升，企業未來盈餘的現值會減少，導致股價下跌，本益比也會跟著往下調整；反之，通膨壓力減緩，企業盈餘的外來購買力提高，股價也會跟著走高。
2、如果多數投資人相信企業盈餘的成長速度將快於平均水準，股價將因盈餘預期增加而上漲，本益比也會跟著上升；如果盈餘成長不能按照預期發展，本益比還是要回歸常態水準。
企業盈餘會因為經濟循環而波動，所以本益比也起伏不定，因此，又發展出了一種新的數據，股價/GDP，如此又可以避開本益比造成的雜訊。
固定收益如債券的報酬較股票容易預測，因為通常只受利率影響。固定收益報酬=投資當時的殖利率+殖利率變動；殖利率變動=通膨、無風險報酬、信用碼差的變動。而利率走是主要受到兩個因素影響，實際通貨膨脹與預期通貨膨脹。實際通貨膨脹轉具，利率會走高、債券價格下跌。如果通膨壓力緩和，利率會下降，債券價格上漲。而通膨預期發生變動，也會造成利率變動。但，如果預測錯誤，則利率會朝反方向調整。但是預測利率是相當困難的，因為幾乎不可能預測通貨膨脹變化或信用碼差變動，因此，預測要稍微保守一點；寧可實際狀況讓我們驚喜，而數無言以對。
最後，提到了一些行為財務學。書中提到，累積財富的3要素：恆心、時間與成本控管。而根據研究顯示，金融市場行情並不是造成投資計畫失敗的原因；投資計畫失敗的主要原因，通常是投資人本身所造成的。在行為財務學裡觀察到，當股市處於漲勢時，人們看法較樂觀；處於下跌行情，看法則比較悲觀。巴菲特之所以能讓波克夏在20多年成長了數萬倍，很重要的一點，即是別人悲觀我樂觀，別人樂觀我悲觀，但要完全克服人性卻是件不容易的事情。而且投資人往往過度強調最近發生的資訊，對長期基本面不夠重視。所以人們通常會購買近一年表現最好的基金。且，一般人所謂的「好」投資或「壞」投資，往往也是根據最近的價格表現判斷(也就是自己賺賠多少做為判斷)，而非考慮經濟基本面。對於個股也是類似的情形，對於價格偏高的股票，投資人對於企業未來的盈餘能力總是太有信心；反之，對於盈餘成長潛能信心不足。
行為財務學也提了 些很有趣的現象，像是：人們通常不願承受自己判斷錯誤，因此很多人願意支付高額費用給經紀人或者投顧，讓他們成為代罪羔羊；也提到，過度自信的投資人，總是相信自己擁有足夠的知識與資訊，遠超過其實計的擁有的程度。所以這些人的交易過度頻繁，績效反而不如市場。更有趣的統計是，通常過份自信的投資人是男性，相較於男性，女性對市場通常都比較有長期的看法，女性較能夠堅持原訂計畫，表現往往較好。
這本書，老實說對於初學來說會比較深一點，因為著重在於數據的呈現，所以有點偏向教科書的解釋方式，比較沒這麼生動。且提到一些名詞也比較有深度，不過的的確是資產配置的一本好書，因為利用數據總是比用文字說明來的更有說服力。我也必須再多翻個兩三遍，並且還須不斷的擴充相關的知識，才能真正的了解其中的意涵。

[讀書心得] M型窮人只要面紙不要印鈔機

這本書是我跟我姐去聽理財講座拿到拿到的，前面覺得講的很有道理，但最後的感覺不過就是「富爸爸窮爸爸」與「吸引力法則」的綜合版，(吸引力法則很簡單但對我意義非凡，有需要的可以跟我借)，而且，整本書給我的感覺就是不斷找寓言、找故事去論述他的觀念，看到後面覺得有點度濫，不過就那些東西講來講去，還要我花這麼多時間看。但也不是一無是處，如果沒有看過富爸爸窮爸爸，可以當作簡易版的富爸爸窮爸爸入門。
整本書主旨就是：「建立持續收入系統，不要掉入有做才有收入的陷阱」。這個論點不難了解，只要看看這波的經濟不景氣，有的被裁員、有的放無薪假，科技新貴？以前人人認為的金龜婿，現在也是岌岌可危阿。想想，現在有哪個工作，能穩穩做個2、30年還保有競爭力？(如果說公務員我同意，但，如果單存想靠公務員薪水達到財務自由是非常困難的)，哪一間企業能在十年、二十年內都不受其他競爭者的威脅？老實說我現在完全舉不出例子，那你有信心自己能苦幹實幹，3、40歲還可以跟頭腦轉的比你快的年輕人競爭嗎？這個年代已經不是功能導向了，要作出functionarity不難，重點是創意！
這本書用M型社會來當開頭，真的是再漂亮不過了，書中提到「領薪制度是窮人的製造機」，因為有錢的人錢滾錢，用別人的時間跟力氣在賺錢，窮人永遠用自己的時間在換錢，貧富差距只會越拉越大。所以我們必須懂得如何開源。那節流呢？總可以靠省錢累積一桶金吧！這句話沒有錯，但錯在很多人誤用，怎麼說呢？書中提到一個很有趣的例子：「全世界最節省的就是乞丐」，有沒有心頭一震？因為人們會犯個壞毛病，省了小錢，花了大時間。要把時間與錢花在對的事情上，對的事情指的就是建立持續收入系統。我贊同作者大力推薦建構持續收入系統，但由於作者是某個傳直銷公司的會員，雖然我大致上了解這間傳直銷公司的運作模式與營收方法，經營模式的確很不同，也許真能做到持續收入，但他極力推薦以及推翻一些作法我就覺得很不欣賞；他提到創業開店是壓死自己的最後一根稻草，因為生意不好店倒，生意好人倒，話是這麼說不錯，但把格局放得太小，開店在草創期的確樣樣要自己來，但如果經營者有規劃的經營，雇用員工、開發加盟...等，這樣的經濟效益才會越滾越大。
最後我把一些書中我還蠻愛的句子節錄上來，供大家好好思考一番：「管理大師彼得●杜拉克說過：人們最常犯的錯誤和盲點，就是把一個連鎖事件當成一連串的獨立事件」，舉例來說，今天如果你想買一台車，不僅僅是買那台車的價值而已，你必須考慮到養車的花費、貸款的利息、停車位的問題...等等問題，不過也奉勸大家，把東西建構在價值上而非價格上，值得的東西就努力去追求。「人可以因為夢想而忙碌，卻不能因忙碌而放棄夢想」，「一個人如果不了解自己的人生目標，只因為恐懼貧窮而賺錢，很容易陷入瞎忙的循環中」，「生命太短，不該為不足道」。
人生短短，雖然錢很重要，只要肯，賺錢不是難事，所以不要一輩子就只是追著錢跑，所有東西的價格都是別人訂的，重要的是，在自己心中的價值是什麼，有錢人可能需要一架個人專機，以證明他的身價，那身為小老百姓的我們，擁有一部能帶著家人到處遊玩的休旅車，也許價格天差地遠，但這不也是種幸福嗎？