不管是投機或投資，都會提到所謂的交易策略，投機的停利停損，投資的買進持有，或彼此交叉應用，為的就是克服人性的貪婪與恐懼。大家都知道低買高賣，但沒有人說得準低點高點，往往都是在一頭熱時，高點購入，市場一片哀嚎時，跟著賣出。人常常會受到外在環境所影響，而做出不理性的判斷，因此，才需要利用一些交易策略、機械式操作方法以避免主觀認知影響。而這本書所提的正是資產配置的策略，如何利用不同的投資標的、不同的投資比例，降低風險提高獲利的方法。這本書主要分成三大部分，第一部分利用一些數據來說明為何要做資產配置，第二部分說明目前市場上有哪些投資標的可供選擇，第三部分則提供一些案例來做說明。
第一部分提到一些蠻重要的觀念，像是平均報酬相同時，標準差大者，雖然在短期內可能獲得較高的報酬，相對的風險也會變大，且以長期來說，複利效果會較差，因為波動幅度大，指數的影響相對就降低了。而另一個重要觀念，在做資產配置時，希望標的之間盡量找到負相關程度高的。以上面的觀念來說明，如果平均報酬相同的話，正相關標準差相對於負相關的大，負相關之所以標準差小，是因為當一個正走向與附會取得平衡，如此可以降低標準差。不過，通常很難有標的能長時間能走勢相反的，像是債券與股票、美元與黃金，雖然在主體認知上，這兩類往往會成相反走勢，但最近這兩類卻呈現正相關走勢，但這也不令人意外，因為經濟本來就難以準確的預測，眾人的消費行為沒有一個準則，所以這其實是很正常的現象，因此在資產配置的觀念中，不去做過多的行情預測，而是適時適當的去調整比例。
所以在做資產配置要考慮以下三點:
1.未來風險、報酬與資產類別相關程度無法預知，因此不可能有預知完美的投資駔合。
2.資產類別較多的投資組合通常優於較少的投資組合，但超過12種分散投資的效益就會遞減，且會增加管理成本。
3.最棒的投資組合就是符合自己的需要。需要的是一份好的計畫，不是完美的計畫。
第二部分簡單介紹一些投資產品，這部分如果要深入研究的話，可能還必須自行去尋找相關的資料去補足。這裡節錄一些我得到的新知識。匯率波動是影響國際投資效果重要因素之一。由財務會計的觀察，每家企業只能設籍於單一國家，財報只能採用單一貨幣計價。如果投資組合夠分散，市場風險因素、規模風險、價值風險會決定投資組合表現。
第三部分則是我認為最重要，也是獲取最多知識的部分。要投資當然要先預測行情，因此資產配置關鍵要素之一就是合理的行情預測，書中他提出兩種模組；1.風險調整後報酬：透過市場歷史價格波動率，預測各種資產類別相對的未來績效。2.採用經濟因素：像是利用政府公布的GDP等數據預測未來經濟走向。
書中提到一個很有趣的觀念，價格變動率本身並不是風險，而是衡量某種經濟風險的統計值；像股票的價格變動或債券的市場價格等，這種波動本身就屬於正常現象，而我們關心的是這些數據帶來什麼影響，像是股票價格的變動代表大家對於公司盈餘預測的看法；債券市場價格的變化說明投資者對於通膨的看法。由此我們可以利用這些數據去判斷未來的經濟走向，來選擇適合的投資組合，而不是只關注價格的短期波動。這觀念就會應用在上面所提的第一個模組，用這些歷史資料去預測未來走向。不過當經濟狀況發生變化或產生不確定性時，價格波動率會發生突兀的變化，但每種資產類別的價格波動率，相對於其嘎資產類別而言，大體上是相當穩定的。所以藉由分析各種投資蘊含的風險，然後加總承擔相關風險而得到的報酬溢價，就可以估計該投資的預期總報酬。舉例來說：通膨3%、國庫券的無風險實質報酬0.5%、大型股票的股票風險2%，所以總體累計的報酬率就是5.5%。
以經濟因素預測報酬，ˋ根據經濟成長假設，採用由上而下的架構。由於企業盈餘最終會反映於股價，經濟成長預測可以用來用測股票報酬。
股票報酬 = 每股盈餘成長 + 現金股利 + 市場本益比變動
盈餘成長：企業盈餘是股票市場的長期驅動力樣。盈餘來自於GDP成長。
現金股利：企業會把一部分盈餘當作現金股利。股利分配的越多，意味企業可保留、可供投資的資金越少，因此未來盈餘成長可能會受影響。
市場本益比變動：本益比是股票投資人對於每$1盈餘所願意付出的代教；投資人如果相信企業實質盈餘成長會增加，就願意支付更多的代價來換取預期盈餘流量，所以本益比提高。市場本益比變動會影響整體投資報酬，但完全不會影響股利。
美國聯邦準備委員會(簡稱聯準會，FED)，其實就有點類似我國的央行，其主要的任務，1、控制GDP成長速度而達到充分就業目的，2、控制通貨膨脹。所以美股就從FED的貨幣政策，或發布的相關訊息做為判斷，同樣的，台股也可以根據央行的消息就行判斷。
上面有提到本益比，是個還蠻好觀察基本盤的數據，因此本益比我們可以觀察下面幾點：
1、本益比會隨通膨情況變動；通膨上升，企業未來盈餘的現值會減少，導致股價下跌，本益比也會跟著往下調整；反之，通膨壓力減緩，企業盈餘的外來購買力提高，股價也會跟著走高。
2、如果多數投資人相信企業盈餘的成長速度將快於平均水準，股價將因盈餘預期增加而上漲，本益比也會跟著上升；如果盈餘成長不能按照預期發展，本益比還是要回歸常態水準。
企業盈餘會因為經濟循環而波動，所以本益比也起伏不定，因此，又發展出了一種新的數據，股價/GDP，如此又可以避開本益比造成的雜訊。
固定收益如債券的報酬較股票容易預測，因為通常只受利率影響。固定收益報酬=投資當時的殖利率+殖利率變動；殖利率變動=通膨、無風險報酬、信用碼差的變動。而利率走是主要受到兩個因素影響，實際通貨膨脹與預期通貨膨脹。實際通貨膨脹轉具，利率會走高、債券價格下跌。如果通膨壓力緩和，利率會下降，債券價格上漲。而通膨預期發生變動，也會造成利率變動。但，如果預測錯誤，則利率會朝反方向調整。但是預測利率是相當困難的，因為幾乎不可能預測通貨膨脹變化或信用碼差變動，因此，預測要稍微保守一點；寧可實際狀況讓我們驚喜，而數無言以對。
最後，提到了一些行為財務學。書中提到，累積財富的3要素：恆心、時間與成本控管。而根據研究顯示，金融市場行情並不是造成投資計畫失敗的原因；投資計畫失敗的主要原因，通常是投資人本身所造成的。在行為財務學裡觀察到，當股市處於漲勢時，人們看法較樂觀；處於下跌行情，看法則比較悲觀。巴菲特之所以能讓波克夏在20多年成長了數萬倍，很重要的一點，即是別人悲觀我樂觀，別人樂觀我悲觀，但要完全克服人性卻是件不容易的事情。而且投資人往往過度強調最近發生的資訊，對長期基本面不夠重視。所以人們通常會購買近一年表現最好的基金。且，一般人所謂的「好」投資或「壞」投資，往往也是根據最近的價格表現判斷(也就是自己賺賠多少做為判斷)，而非考慮經濟基本面。對於個股也是類似的情形，對於價格偏高的股票，投資人對於企業未來的盈餘能力總是太有信心；反之，對於盈餘成長潛能信心不足。
行為財務學也提了 些很有趣的現象，像是：人們通常不願承受自己判斷錯誤，因此很多人願意支付高額費用給經紀人或者投顧，讓他們成為代罪羔羊；也提到，過度自信的投資人，總是相信自己擁有足夠的知識與資訊，遠超過其實計的擁有的程度。所以這些人的交易過度頻繁，績效反而不如市場。更有趣的統計是，通常過份自信的投資人是男性，相較於男性，女性對市場通常都比較有長期的看法，女性較能夠堅持原訂計畫，表現往往較好。
這本書，老實說對於初學來說會比較深一點，因為著重在於數據的呈現，所以有點偏向教科書的解釋方式，比較沒這麼生動。且提到一些名詞也比較有深度，不過的的確是資產配置的一本好書，因為利用數據總是比用文字說明來的更有說服力。我也必須再多翻個兩三遍，並且還須不斷的擴充相關的知識，才能真正的了解其中的意涵。
